2025-06-04 20:05:23 8,186次浏览

来源：基本面力场 最近这段时间，，，，，，，，车圈关于资金链压力的报道，，，，，，，，持续发酵。。。。。。先是长城汽车董事长发出“汽车界恒大已经存在”的炮轰言论，，，，，，，，随即引发了比亚迪方面的强烈回击，，，，，，，，并宣布新一轮价格调整；；；；；还没等市场冷清下来，，，，，，，，紧跟着又是一波反转，，，，，，，，比亚迪的重要经销商爆雷，，，，，，，，将大家的注意力从产品降价拉回到了产业链安全。。。。。。好不热闹。。。。。。 力场君不懂车，，，，，，，，只是略懂财务分析。。。。。。就说给供应商压款这事儿，，，，，，，，今年3月下旬就曾写过一篇小文章《比亚迪，，，，，，，，五年累计赚取利润1000亿，，，，，，，，应付款净增超2000亿》，，，，，，，，给比亚迪（002594.SZ、1211.HK）下过一个“能欠也是实力的证明”的结论。。。。。。人微言轻，，，，，，，，没有卵用。。。。。。 再说长城汽车（601633.SH、2333.HK），，，，，，，，今年一季度应付款项735.28亿元，，，，，，，，相较去年全年采购资金支出1633.37亿元，，，，，，，，比例约为45%。。。。。。与之相比，，，，，，，，比亚迪的两项数据分别为2526.62亿元和4898.66亿元，，，，，，，，比例约为51.57%。。。。。。前者略低，，，，，，，，但也好不到哪里去。。。。。。 不比不知道吧？？？？？尽管嘴上吐槽着同业存在“汽车界恒大”的风险，，，，，，，，但其实私底下给供应商押款也毫不手软。。。。。。 二级市场的表现也很有意思，，，，，，，，截止本周五收盘，，，，，，，，长城汽车A股股价为、H股股价为，，，，，，，，A股溢价率高达。。。。。。比亚迪A股股价为、H股股价为，，，，，，，，A股几乎没多少溢价。。。。。。迥异的股价表现，，，，，，，，又代表了资本市场怎样的不同态度呢？？？？？此外，，，，，，，，被这些整车龙头压款的各家供应商，，，，，，，，或许才是真正日子难过的那一批，，，，，，，，被动压款也好、被迫降价也罢，，，，，，，，可能都没什么谈判的话语权。。。。。。 就以比亚迪为例，，，，，，，，在今年5月下旬掀起新一轮降价之前，，，，，，，，已经有过多轮降价了，，，，，，，，或通过增配智驾功能的变相降价。。。。。。按道理来说，，，，，，，，产品降价会导致盈利能力的衰退，，，，，，，，但事实上从财务数据来看，，，，，，，，比亚迪今年一季度毛利率为20.07%，，，，，，，，去年全年则为19.44%，，，，，，，，不仅没有压缩利润空间，，，，，，，，相反还更赚钱了。。。。。。 那么问题就来了，，，，，，，，产品降价的同时，，，，，，，，比亚迪还更赚钱了，，，，，，，，那么这部分利润空间的压缩，，，，，，，，又是被谁承担了？？？？？ 以最近正在申请港股IPO的海伟电子，，，，，，，，公开数据显示这家公司是做电容器薄膜的，，，，，，，，比亚迪是其第一大客户。。。。。。在2022年、2023年和2024年前三季度，，，，，，，，营收分别为3.27亿、3.3亿和2.82亿，，，，，，，，表现稳定还略有增长；；；；；但利润就惨了，，，，，，，，分别为10200万元、7090万元和5922万元，，，，，，，，最近一期毛利率为32.45%，，，，，，，，2022年则高达44.9%。。。。。。 在这组数据背后，，，，，，，，不难感受到海伟电子承受的被迫降价、压缩利润空间的压力吧？？？？？ 话又说回来，，，，，，，，这些看似被压榨了的供应商，，，，，，，，却也乐在其中啊，，，，，，，，要说谁攀上了比亚迪、吉利、长城这些大客户，，，，，，，，谁的股价、估值都会噌噌地往上涨，，，，，，，，上哪说理去？？？？？ 没有任何争议的是，，，，，，，，不论比亚迪也好，，，，，，，，长城汽车也好，，，，，，，，力场君认为它们都是国内整车制造领域的佼佼者，，，，，，，，也是中国车企走向世界、征战海外市场的排头兵，，，，，，，，都在全球范围打响了中国智造的品牌影响力。。。。。。在这一过程中，，，，，，，，这些业内的佼佼者、排头兵也获得了卓越的成长，，，，，，，，给投资者也带来了巨大的回报。。。。。。 但另一边，，，，，，，，这些承担起了链主角色的头部车企，，，，，，，，借助其无可撼动的产业地位，，，，，，，，是带着一帮小弟一起赚钱，，，，，，，，还是赚的就是小弟们的钱，，，，，，，，这不仅是格局的问题，，，，，，，，更是能否不内卷、可持续的问题。。。。。。

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